在積極的財政政策加力提效，以擴投資、促消費、減負擔、保民生為主的情景下。本文利用中國上市公司數據和地級市層面經濟財政數據，實證檢驗了地方債務對企業投資的影響及其作用機制。基準回歸結果表明，專項債確實發揮了穩投資的作用，這一結論在一系列穩健性檢驗后依然成立。探究專項債帶動企業投資的背后機制: 專項債提高企業生產效率，促進企業研發投入以及提升企業融資能力，進而帶動企業投資水平。異質性分析表明，專項債對國有企業、融資約束更強的企業以及基建相關行業的企業投資提升效應更突出，對于東部地區和隱性債務存量較低的地區，地方政府專項債對企業投資促進效應更強。對實證結果的拓展分析發現，專項債績效存在提升的空間，地方專項債務使用效率不高對企業投資產生了消極的影響。

基于上述結論，本文提出以下政策建議:

( 1) 優化地方政府債務結構，專項債資金優先投向高質量產業領域。發揮好地方債務尤其是專項債“四兩撥千斤”的穩投資效應，將專項債資金投向新型基礎設施建設，發揮地方債務促進高質量基礎設施建設的正面作用。專項債券是地方政府舉債融資“開前門”的重要渠道，根據經濟社會發展和債務管理需要，專項債投向領域有必要進行動態調整，以更好地穩增長、擴投資、補短板，專項債券還可以合理支持前瞻性、戰略性新興產業基礎設施，推動新質生產力加快發展，惠及民生福利發展。

( 2) 優化專項債管理體制，提高專項債的經濟效應。應完善專項債管理體制，對專項債的借、用、管、還實行全方位穿透式監管。提高專項債資金使用效率，加快專項債務資金形成實物工作量，為專項債的促增長效應提供保障。

( 3) 完善專項債務限額分配機制，助力區域間協同發展。本文發現專項債的經濟效應存在明顯的區域異質性，中央應優化專項債區域結構，做到防風險和穩增長并存，向上激勵，向下約束，將專項債資金向績效優秀的區域傾斜，充分發揮基礎設施建設帶動經濟增長的作用。(作者：江濤)