12月12日，重要經濟會議基調仍延續了十九屆五中全會的諸多提法，比如加快構建新發展格局、堅持擴大內需戰略、強化科技戰略支撐以及擴大高水平對外開放等。但是也有新的提法，如首次提出需求側改革，“強化反壟斷和防止資本無序擴張”，“鞏固拓展脫貧攻堅成果，做好同鄉村振興有效銜接”“”要抓好各種存量風險化解和增量風險防范。” 再次提到促進房地產市場平穩健康發展。

下面主要談一談什么是需求側改革，與供給側改革有何不同？在弄懂需求側改革之前，我們先回顧一下供給側改革成功的優秀路徑。

供給側改革：

• 背景：產能過剩，供需錯配；
• 手段：三去一降一補（去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）；
• 目標：結構調整，轉型升級。

其中去產能主要指的是以環保為名去鋼鐵煤炭的落后產能，直接催化2016年的鋼鐵煤炭行情；

去庫存主要是針對地產庫存，通過控制土地供應（城市規模限制，以水定城等常出現在各城市規劃），從而地產完成漲價去庫存，帶動2016-2017地產行情。

去杠桿準確的講是杠桿轉移，將政府主體杠桿轉移到民間和個人，提高系統風險承受能力，寬貨幣緊信用讓下跌成為2018主旋律。

降成本主要是幫助企業降低成本。降低制度性交易成本與資源使用成本（電力、租金等）。

補短板主要是補基礎設施建設短板，解決城市基礎設施和公共服務設施建設滯后，中心城區地下管網老舊、水電氣暖及環衛設施不配套等問題。補民生建設短板，解決公共服務體系不完善，基本公共服務不均衡，教育、醫療、衛生、文化、就業和社會保障服務水平不高等問題。

以上通過供給側改革實現了我國大類商品的供應體系的優化，完成了初步的結構性改革。
 

為什么這個窗口提需求側改革？

11月份的CPI，創11年來的新低。這里我們要分清楚下降和恢復兩個不同級別的趨勢。我們談的經濟恢復是針對2020年1季度經濟低迷的恢復，我們談下降是從過往二三十年的高增長維度談下降。CPI新低雖然有豬肉的結構性原因，但也反應總需求依然萎靡且逐步下滑趨勢（人口決定）并未改變。 所以釋放或者刺激需求，就需要在需求側做文章，也是國內大循環的基礎。

在弄清楚需求側之前要明白什么是需求：簡單來說就是我想我能，真實需求有兩大要素：購買欲望和支付能力。

從這兩方面下手的政策基本邊際效用遞減。提高中等階層收入水平，擴大可支配收入等也不是一朝一夕可以完成的。從支付能力層面入手是長期的細活。而過往的刺激核心在于改變你想不想，或者給你一點優惠讓你能買，核心是在需求邊際上面做文章。這些都是短期行為，并且周期性強：例如家電下鄉，打折促銷，補貼補助等。
 

那怎么改？看原文

會議要求，要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革，打通堵點，補齊短板，貫通生產、分配、流通、消費各環節，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡，提升國民經濟體系整體效能。
 

核心在于打破約束需求的藩籬，這里能想到是什么？

沒錯就是汽車限號，地產限購。所以會議強調促進房地產市場平穩健康發展。 讓真實需求得到釋放，而不是限制。

如何做，參見：

【評論：控制杠桿，嚴控資金違規流入地產】廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉：城市樓市炒風盛、房價漲，主要是杠桿問題，其次才是供求問題。收緊資金閘口，調控效果將立竿見影。對金融監管來說，首先要從源頭上把控好首付款的資金來源，必須要來自購房者本身及直系親屬；其次，貸款額度審核，必須要基于至少3年-5年的銀行流水，并嚴打里外串通的證明作假。另外，差別化的住房信貸政策應更加精細化、科學化。（21世紀經濟報道）。
 

核心結論：本次會議是吹風會，受疫情影響，對標的應是五中全會、“十四五”規劃建議稿和今年7.30政治局會議。總體看，我國經濟形勢不錯，2021年政策穩中漸退，并很可能是監管大年，“該查的查，該防的防”。

1.每年12月政治局會議，歷來是中央經濟工作會議的吹風會。12月政治局會議一開完，明年經濟工作主基調也就定了；隨后召開的中央經濟工作會議，往往是據此制定具體部署。按歷年規律，今年中央經濟工作會議有望在未來1至2周召開（過去5年均在12月政治局會議之后的5至10天開）。

2.“2021年是有特殊重要性的一年”，定位很高。會議指出“明年是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年”，確實，2021年可謂“四個年”疊加：“十四五”開局之年（“確保‘十四五’開好局；做好‘十四五’規劃綱要編制工作”）、建黨100周年（“要以優異成績慶祝”；大概率會在明年7月召開紀念大會）、全面建成小康社會的宣布、評估與總結之年（上半年完成）、2022年二十大的人事布局之年。

3.依舊擔憂內外部壓力，仍強調危機意識、風險意識。會議指出“疫情和外部環境仍存在諸多不確定性”，一方面全球疫情仍加速惡化、我國也有散發式病例，另一方面中美關系變數仍大、尚難實質緩和。因此，和7.30政治局會議一樣，本次繼續強調“要強化機遇意識、風險意識，牢牢把握經濟工作主動權”。

4.對今年經濟滿意、對明年經濟有信心；明年穩增長仍是硬要求、有可能還會設定GDP增速目標。會議認為“今年交出了一份人民滿意、世界矚目的答卷；我國成為全球唯一實現正增長的主要經濟體”，并強調“我國經濟運行逐步恢復常態”。和疫情前幾次政治局會議一樣，本次重提“努力保持經濟運行在合理區間”，預示穩增長仍是硬要求、明年兩會也仍可能定量化目標。維持我們年度觀點：2021年經濟前高后低、逐季回落，預計全年GDP增速9%以上、名義增速11%以上，其中，一季度GDP有望達到19%左右。

5.政策主基調上，仍強調“六穩+六保”，也繼續突出擴大內需、科技創新、提升產業鏈、“雙循環”、統籌發展和安全等。延續730政治局會議、五中全會和“十四五”規劃的說法，本次會議繼續要求：堅持穩中求進工作總基調，構建新發展格局（“雙循環”）；更好統籌發展和安全，繼續做好“六穩”工作、落實“六保”任務；堅持擴大內需，強化國家戰略科技力量，增強產業鏈供應鏈自主可控能力，擴大高水平對外開放等。此外，和730政治局會議一樣，會議繼續強調“夯實農業基礎”，指向的是糧食安全、種子安全。
 

6.具體部署上，2021年有新提法、新要求，尤其是三個首提：注重需求側改革；強化反壟斷和防止資本無序擴張；抓好各種存量風險化解和增量風險防范。具體看，有以下6大變化：

首提“注重需求側改革”，核心是擴大內需，抓手是暢通內循環、出臺促消費舉措、推動配套制度改革。會議提出“要扭住供給側結構性改革”（“扭住”的提法最早見于2016年12月；最近一次見于總書記去年4月視察重慶的講話），提出“注重需求側改革”（政治局會議層面首提），需求側的提法最近一次見于劉鶴副總理在“十四五”規劃輔導讀本的文章提出，“在堅持以供給側結構性改革為主線的過程中，要高度重視需求側管理，堅持擴大內需這個戰略基點，始終把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”，再結合本次會議和“十四五”規劃，不難判斷，需求側改革的核心就是擴大內需，主要抓手包括：暢通國內大循環（“提升供給體系對國內需求的適配性；形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡”）；進一步促消費（“推動汽車等消費品由購買管理向使用管理轉變；促進住房消費健康發展；開拓城鄉消費市場；完善節假日制度”等）；推動制度改革（“把擴大中等收入群體規模作為重要政策目標，優化收入分配結構；破除妨礙生產要素市場化配置和商品服務流通的體制機制障礙，放寬服務消費領域市場準入”等）。

首提“強化反壟斷和防止資本無序擴張”，互聯網巨頭首當其沖。結合螞蟻金服暫停上市、金融委會議點名金融科技與金融監管、“十四五”規劃提出“加強反壟斷和反不正當競爭執法司法”、《關于平臺經濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》、監管高層喊話“堅決防范資本操縱輿論”、官媒批評“互聯網巨頭利用海量數據、先進算法和雄厚資本爭搶社區團購”等事件，指向國家對互聯網巨頭的壟斷性、無序性極為關注。

首提“抓好各種存量風險化解和增量風險防范”（730政治局會議為“實現穩增長和防風險長期均衡”），我們繼續提示，穩杠桿、防風險是明年重點，2021年很可能是監管大年。防范金融風險作為三大攻堅戰之一，近年來一直是監管重心。其中，本次會議提出的存量風險，應是指杠桿率高、國企和地方政府的債務風險、資管新規等；增量風險，應是指處置風險的風險、政策退出的風險、中美沖突可能升級的風險等。

提出“促進房地產市場平穩健康發展”、但未提“房住不炒”（中央經濟工作會議應會加上），對此不應過分解讀；明年房地產調控將總體趨緊，但節奏可能會比較溫和。會議強調“促進房地產市場平穩健康發展”（去年底政治局會議未提；今年730政治局會議是“堅持房住不炒，促進房地產市場平穩健康發展”），再考慮到12月3日韓正副總理在住建部座談會上對房地產調控的表態較7月24日房地產會議有所緩和，由此確實可判斷國家對房地產態度有所轉變。傾向于認為，隨后的中央經濟會議大概率會把？房住不炒？加上，而且房地產行業“三道紅線”將于明年正式生效，預示2021年房地產調控總基調仍將總體趨緊；同時，鑒于“房地產業影響投資和消費，事關民生和發展”（劉鶴，2020年11月）以及“推動金融、房地產同實體經濟均衡發展”（“十四五”規劃建議稿），也意味著短期內仍離不開房地產、房地產也不至于被“一棍子打死”。

要求各級干部增強政治意識，提高專業化水平。會議強調“疫情以來的松→現階段的穩→2021年的退”，此前11月21日金融委就債券違約事件召開會議時指出“金融監管部門和地方政府要提高政治站位，切實履行責任”。

貨幣政策和財政政策將穩中漸退、逐步回歸正常。和去年底政治局會議一樣，本次也未提及貨幣與財政政策，但隨后的中央經濟工作會議將具體部署。明年我國面臨“疫情以來的松→現階段的穩→2021年的退”的局面，明年貨幣政策將重回穩健中性，既結構性緊又結構性松，預計2021年社融增速11%左右、M2同比9%左右，信用趨于收縮；明年財政政策將回歸常態，赤字率和專項債規模均將下調。