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產品梯隊成型,著眼+30億元大產業規劃 |
| 來源:中機院 時間:2013-05-08 點擊:813 |
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| 我們近期實地調研了南方泵業,與公司管理層就中長期成長邏輯、短期增長點及各項新業務部署等方面展開了深入交流。三大引擎支撐,中短期穩健增長可能： |
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事件:
我們近期實地調研了南方泵業,與公司管理層就中長期成長邏輯、短期增長點及各項新業務部署等方面展開了深入交流。
三大引擎支撐,中短期穩健增長可能：
我們認為穩步推進進口替代、持續開拓下游應用、加速挺進新業務板塊這三個驅動因子是保證公司近年來能夠獨立于周期保持穩健成長的關鍵因素。預計公司2013年將依靠傳統產品不銹鋼泵穩步進口替代、供水設備和管道泵持續高速增長、水利泵盈利修復這三大增長引擎,收入和利潤規模有望保持25-30%的穩定增長。其中我們提示水利泵、供水設備等增長點存在超預期的可能。此外,股權激勵條件要求2013年業績增長+20%,明確了當期業績增長的底線。
志存高遠,中長期戰略思路清晰,有望成為中國的“ITT”:
國內泵類市場容量高達1000-1500億元,但泵類企業大多專注于某些特定板塊,還并未出現如國外ITT、荏原等全品類、全產業鏈的泵業巨頭。公司立足于傳統的不銹鋼小泵業務,縱向往下游供水設備、上游鑄件延伸,橫向往鑄造泵、水利泵、石化泵、污水泵、特種泵等領域延伸。隨著老廠擴建、開發區新廠、長沙長河、湖州南豐四大制造基地陸續落成,我們預計公司現有產品布局3-5年后有望支撐起30-40億元的收入規模,公司有望成長為國內一流的綜合類泵業龍頭。
新業務板塊相繼培育成熟,期待明后年進入爆發期:
往明后年看,公司精心培育的“第三梯隊”三大新業務板塊逐漸成熟,有望集中放量:a)長沙長河工業園將在明年投產,水利泵將突破產能限制放手接單,同時盈利能力的修復將放大長河的業績貢獻;b)與日本鶴見公司合資的南方鶴見污水泵項目經過2年的磨合,計劃明年大規模投向市場;c)湖州南豐6000噸精密鑄件項目已經投產,但目前產能僅能滿足自供,大規模對外接單將在明年實現。加上“第二梯隊”的供水設備、管道泵兩款產品仍處于快速上升通道,預計明后年公司將進入新一輪的業績爆發期。
業績逐步兌現、新業務放量帶來估值切換,繼續推薦:
由于供水設備、管道泵和水利泵等今年的主要增長板塊將在二三季度陸續進入訂單交付高峰期,我們預計公司業績將呈逐季度向上的趨勢。隨著業績逐步兌現,新業務板塊日益成型,公司估值有望逐步向14年切換。當前股價僅對應20.4x和15.5x2013年和2014年動態市盈率。我們看好公司長期成長邏輯和明后年業績的爆發,予以“買入”評級。 |
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